2020年第一季度业绩符合预期， 集团财政状况非常稳健;“澳门银河™”第三和四期项目将提升其竞争优势。
2020年第一季度业绩概况：银河净收益同比减少61%，环比下跌61%到51亿港元(主要受疫情导致旅客出入境政策的收紧和赌场暂定营业15天的影响)。贵宾赌枱转码数同比下跌67%， 环比减少60%;中场博彩收益同比和环比分别下跌62%。经调整EBITDA同比和环比分别倒退93%至2.8亿港元。 经调整EBITDA率为5.6%。总体业绩符合预期。 另外，集团的财政状况维持非常稳健， 持有净现金为475亿港元(在行业里是最强大的)。 假设最坏情况和不包括重大的资本开支， 集团目前的现金是足够支持大概5-6年的营运。
“澳门银河™”及星际酒店概况：期内，“澳门银河™”和星际酒店的收益分别同比下跌62%及66%到35和10亿港元;经调整EBITDA分别同比减少89到3.3和1.0%亿港元;经调整EBITDA率分别为9%和10%。“澳门银河™”及星际酒店的酒店入住率分别为38%和42%。
“澳门银河™”第三和四期项目/海外项目的更新：“澳门银河™”第三期和四期项目提供的总酒店客房数稍微减少500间到3500间。虽然房间数是稍微减少， 但我们相信房间质量会有所提升去迎合高端客户的需求。受疫情的影响，我们估计“澳门银河™”第三期项目的推出时间可能会有一点延期，到明年年中才开业。另外，集团对日本市场维持感兴趣; 会继续发掘发展机遇。
审慎控制成本/相信高端业务将先复苏：在公共卫生事件影响下， 目前较难对短期前景作出预测;但相信对集团今年的财务会有较大的影响。 因此， 集团会审慎控制成本。 在疫情稳定后，相信高端业务将先复苏(届时，相信银河也会受益)。
维持买入评级，目标价61.30港元： 银河2020年一季度业绩符合预期。纵使公共卫生事件对澳门和集团构成中短期的不明朗因素， 我们相信旅客对澳门的需求还是很强劲;事件过后，澳门将会重回增长轨道。我们对集团的长期发展是充满信心(尤其未来银河还有路凼第三、四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出将能提升其竞争优势)、公司财政状况稳健、管理层的执行能力强劲;我们给予目标价为61.30港元，买入评级，相等于2021年EV/EBITDA的14倍。
风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险： 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3)来自其他经营者的竞争、4) 公共卫生事件的影响比预期大。
